Allgemeiner Marktrückblick
Die globalen Aktienmärkte sahen sich im Februar mit einem anspruchsvolleren Umfeld konfrontiert. Die US‑Indizes gerieten unter Druck, da politische und geopolitische Entwicklungen die Anleger verunsicherten. Der S&P 500 gab um 1 % nach, während der technologielastige NASDAQ um mehr als 3 % fiel. Die Marktstimmung verschlechterte sich, nachdem der Oberste Gerichtshof der USA die zentrale Zollpolitik von Präsident Trump für rechtswidrig erklärt hatte und die geopolitischen Spannungen deutlich zunahmen, als die Vereinigten Staaten gegen Monatsende in eine militärische Auseinandersetzung mit Iran eintraten. Die Erwartung anhaltender Instabilität im Nahen Osten trieb die Ölpreise den gesamten Februar über nach oben.
Am 20. Februar bestätigte der Supreme Court die Entscheidungen der Vorinstanzen, wonach die Befugnis zur Verhängung umfassender Zölle beim Kongress und nicht bei der Exekutive liegt. Während das Urteil die rund 170 Mrd. USD an bestehenden Zolleinnahmen unberührt lässt, schafft es erhebliche Unsicherheit über die künftige Ausrichtung der US‑Handelspolitik. Viele der Handelsabkommen der Regierung – die überwiegend auf der Androhung oder Einführung von Zöllen basieren – könnten nun neu verhandelt werden müssen. Die Märkte reagierten mit erhöhter Vorsicht, da Anleger den Ausblick für die US‑Innen‑ und Außenpolitik neu bewerteten.
Die Berichtssaison für das vierte Quartal fiel robust aus. Unternehmen im S&P 500 erzielten ein Gewinnwachstum von 14,2 % im Jahresvergleich – das fünfte Quartal in Folge mit zweistelligen Zuwächsen und deutlich über den früheren Erwartungen von 8,3 %. Unterdessen wuchs die US‑Wirtschaft im vierten Quartal 2025 laut den neuesten Schätzungen annualisiert um 1,4 %. Das Wachstum wurde teilweise durch reduzierte Staatsausgaben gedämpft, die auf den 43‑tägigen Regierungsstillstand im Oktober und November zurückzuführen waren. Die Arbeitsmarktdaten für Januar zeigten einen Beschäftigungszuwachs von 130 Tsd. Stellen, der hauptsächlich auf Neueinstellungen im Gesundheits‑ und Bausektor zurückzuführen war. Die US‑Notenbank hielt im Februar keine Zinssitzung ab; der Fokus richtet sich nun auf die bevorstehende FOMC‑Sitzung am 17.-18. März.
Der Kernverbraucherpreisindex (Core CPI) der USA lag im Januar niedriger als erwartet, wobei die jährliche Inflationsrate von zuvor 2,7 % auf 2,4 % zurückging.
Die Renditen 10‑jähriger US‑Staatsanleihen sanken um 29 Basispunkte von 4,23 % auf 3,94 %, während die Renditen 10‑jähriger deutscher Bundesanleihen um 19 Basispunkte von 2,83 % auf 2,64 % zurückgingen.
Der MSCI World Index stieg um 0,73 % in USD, während der MSCI Europe Index in EUR.
Bericht des Portfoliomanagements
Die Spreads im High-Yield-Segment weiteten sich moderat aus – auf 291 Basispunkte im US‑HY‑Bereich und auf 279 Basispunkte im europäischen Markt. Die Bewegung verlief geordnet, und das Spreadniveau bleibt im historischen Vergleich weiterhin niedrig.
Der nordische High‑Yield‑Markt verzeichnete im Februar erneut einen soliden Monat mit einer Rendite von 0,8 %, wodurch die Performance seit Jahresbeginn auf 1,8 % anstieg. Eine Bereinigung um die 20 größten positiven und negativen Einzeltitel hätte die Monatsrendite um weitere 15–20 Basispunkte erhöht, was vor allem auf issuer-spezifische Ereignisse zurückzuführen ist. Die Kursgewinne unter den Top‑Performern fielen jedoch weniger ausgeprägt aus als in weiten Teilen des Jahres 2025. Ölservice und Schifffahrt führten die Sektorentwicklung an und erzielten Monatsrenditen von über 1 %, während die meisten anderen Sektoren zwischen 0,5 % und 0,8 % lagen. Der E&P‑Bereich blieb hinter dem Markt zurück, hauptsächlich aufgrund der deutlichen Neubewertung der beiden Anleihen von Lime Petroleum. Die Index-Spreads blieben weitgehend stabil und schlossen den Monat bei 484 Basispunkten.
Etwaige Anpassungen auf Einzelnamenebene waren sichtbar, wobei Lime Petroleum, Sigma Holdco und SGL Group die Rendite- und Spreadentwicklung am stärksten belasteten. Insgesamt bleiben die Sekundärmarkt-Spreads gut verankert und liegen – unter Berücksichtigung der Duration – weitgehend im Einklang mit dem Primärmarkt. Die Indexrendite beträgt 7,7 % und liegt damit rund 55 Basispunkte unter dem durchschnittlichen Kupon. Das Emissionsvolumen belief sich auf 1,3 Mrd. EUR, verteilt auf 17 Transaktionen. Die durchschnittlichen Primärmarkt-Spreads weiteten sich deutlich auf 621 Basispunkte aus, ein Zeichen zunehmender Risikodifferenzierung. Erstemittenten stellten 55 % des Volumens und wurden zu deutlich höheren Spreads als wiederkehrende Emittenten bepreist – ein Hinweis auf ein selektiveres Investorenumfeld. Der Primärmarkt bleibt offen und wird durch hohe Liquiditätsbestände in Anleihefonds gestützt. Dennoch zeigen Investoren Zurückhaltung gegenüber Emissionen geringerer Qualität, da selektives Vorgehen in der aktuellen Zyklusphase als angemessen gilt. Viele Fonds halten nach wie vor erhöhte IG‑Quoten, was prinzipiell Spielraum für Umschichtungen in HY‑Papiere bietet, sofern sich die Bewertungen verbessern.
Im Verlauf des Monats erhöhten wir zudem die Fondsallokation im Bereich Oil Exploration & Production durch die Teilnahme an Panoros gesicherter USD‑150‑Mio.-Anleiheemission, die eine Yield‑to‑Worst‑Rendite von 9,5 % bietet. Panoro Energy ASA ist ein an der Börse notiertes norwegisches Explorations- und Produktionsunternehmen mit einem Portfolio an Produktions‑, Entwicklungs‑ und Explorationsassets in Afrika. Das Unternehmen hat dem Erwerb eines 40,375%‑Anteils an Block G in Äquatorialguinea für 180 Mio. USD zugestimmt. Zur Finanzierung wurde die bestehende, im Dezember 2029 fällige USD‑Anleihe auf insgesamt 300 Mio. USD aufgestockt. Zusätzlich hat Panoro rund 49 Mio. USD Eigenkapital aufgenommen, um die Transaktion zu unterstützen. Die Nettoverschuldung beträgt nach Abschluss der Transaktion 172 Mio. USD, was einem Verschuldungsgrad (Net Debt/LTM EBITDA) von etwa 1,23 entspricht. Die Anleihe stellt die einzige erstrangig besicherte Verbindlichkeit des Unternehmens dar und verfügt über Sicherheiten an den wesentlichen Asset‑Holding‑Gesellschaften sowie über eine Negativverpflichtung, die zusätzliche Besicherungen auf nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten verhindert.
Weitere Anhaltspunkte finden Sie in dem beigefügten Factsheet – Februar 2026.
Seahawk Investments GmbH
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