Allgemeiner Marktrückblick
Die globalen Finanzmärkte entwickelten sich im August 2026 insgesamt positiv, trotz steigender Staatsanleiherenditen, anhaltender geopolitischer Spannungen und Unsicherheiten hinsichtlich des weiteren geldpolitischen Kurses. Unterstützt durch robuste Konjunkturdaten, nachlassenden Inflationsdruck und eine solide Berichtssaison konnten Risikoanlagen trotz erhöhter Volatilität zulegen.
Die US-Aktienmärkte verzeichneten deutliche Kursgewinne, wobei S&P 500 und Nasdaq neue Rekordstände erreichten. Neben Technologie- und Halbleiterwerten trugen auch Finanz-, Gesundheits- und Konsumtitel zur positiven Entwicklung bei. Die US-Wirtschaft setzte ihr Wachstum fort, wenn auch in moderaterem Tempo. Das annualisierte BIP-Wachstum im zweiten Quartal lag bei 1,5 %, während eine robuste Konsumnachfrage weiterhin die wirtschaftliche Aktivität stützte.
Die Inflation entwickelte sich erfreulich und zeigte sowohl bei der Gesamt- als auch bei der Kerninflation weitere Anzeichen einer Abschwächung. Die US-Notenbank hielt dennoch an ihrem vorsichtigen, datenabhängigen Kurs fest, was insbesondere bei zinssensitiven Anlageklassen zu Schwankungen führte.
An den Rentenmärkten stiegen die Renditen weiter an, nachdem die Erwartungen kurzfristiger Zinssenkungen zurückgenommen wurden. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen schloss den Monat bei 4,75 %, während die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen auf 3,32 % anstieg. Dies belastete die Rentenmärkte leicht, während sich Kreditmärkte vergleichsweise robust zeigten.
Außerhalb der USA verlief die Entwicklung der Aktienmärkte uneinheitlich. Europäische Aktien profitierten weiterhin von attraktiven Bewertungen. Der MSCI Europe Index stieg im August um 0,5 %, während der MSCI World Index ein Plus von 2,6 % verzeichnete.
Bericht des Portfoliomanagements
Die High-Yield-Spreads (HY) haben sich im August sowohl in den USA als auch in Europa verengt. Die US-High-Yield-Spreads gingen um 18 Basispunkte auf 261 Basispunkte zurück, während sich die europäischen High-Yield-Spreads um 12 Basispunkte auf 260 Basispunkte einengten. Die Monatsrenditen beliefen sich auf +0,97 % für den US-High-Yield-Markt und +0,46 % für den europäischen High-Yield-Markt. US-Investment-Grade-Anleihen erzielten eine Rendite von +0,4 %, während europäische Investment-Grade-Anleihen aufgrund steigender Renditen bei längeren Laufzeiten um -0,22 % nachgaben.
Der nordische High-Yield-Markt entwickelte sich im August ebenfalls positiv und erzielte eine Rendite von +1,1 %, wodurch sich die Wertentwicklung seit Jahresbeginn auf 5,7 % erhöhte. Sämtliche Hauptsegmente des Index verzeichneten positive Ergebnisse. Der Energiesektor legte um +1,2 % zu, während Nicht-Energie-Unternehmen eine Rendite von +1,0 % erzielten. Die starke Monatsperformance war auf geringe Kreditausfälle sowie Kursgewinne bei Anleihen zurückzuführen, die zuvor mit deutlichen Abschlägen gehandelt wurden. Dies führte gleichzeitig zu engeren Indexspreads.
Die Spreads im nordischen High-Yield-Markt verengten sich im August um 15 Basispunkte auf 449 Basispunkte. Das Index-Rebalancing zum Monatsende im Juli hatte zu Beginn des Augusts rechnerisch eine Ausweitung der Indexspreads um 3 Basispunkte verursacht. Die tatsächliche Neubewertung der zugrunde liegenden Anleihen führte somit zu einer Spread-Einengung von insgesamt 18 Basispunkten. Bei einer Kreditduration von 2,2 Jahren und einem durchschnittlichen Marktkurs von 100,5 % des Nominalwerts steuerte diese Neubewertung rund 38 Basispunkte zur Gesamtrendite bei. Auf Sektorebene verengten sich die Spreads im Energiesektor um 14 Basispunkte auf ein Rekordtief von 346 Basispunkten. Die Spreads außerhalb des Energiesektors blieben mit 481 Basispunkten deutlich höher, was vor allem auf das hohe Emissionsvolumen von Erstemittenten in Branchen wie Konsumgüter und Industrie zurückzuführen ist.
Der Seahawk Credit Opportunities Fund erzielte im August eine solide Wertentwicklung, die insbesondere durch die Sektorallokation unterstützt wurde. Zum Monatsende betrug das Engagement in Explorations- und Produktionsunternehmen (E&P) 23,5 %, während der Anteil von Ölfelddienstleistern 31,0 % ausmachte. Die Anteilsklassen EUR-S und USD-S erzielten Monatsrenditen von +0,3 % beziehungsweise +0,5 %. Seit Jahresbeginn liegt die Wertentwicklung bei +2,6 % für die EUR-S-Klasse und +3,7 % für die USD-S-Klasse. Damit entwickelte sich der Fonds deutlich besser als die breiteren US-amerikanischen und europäischen High-Yield-Märkte.
Im Berichtsmonat wurde eine Position in der besicherten USD-650-Millionen-Anleihe der Constellation Oil Services aufgebaut. Die Anleihe verfügt über einen Kupon von 7,7 % und wird im Jahr 2033 fällig. Die Position wurde am 19. August zu einem Kurs von 99,70 % erworben und damit unter dem Emissionskurs von 100 %, obwohl die Anleihe erst am 22. Juli 2026 begeben worden war.
Constellation Oil Services Holding S.A. ist ein brasilianischer Eigentümer und Betreiber von Tiefsee-Bohranlagen. Das Unternehmen besitzt drei Bohrschiffe (Drillships) und vier Halbtaucher-Bohrinseln (Semi-Submersibles) und verwaltet darüber hinaus ein weiteres Bohrschiff sowie eine Jack-up-Bohranlage im Auftrag Dritter. Der Großteil der Flotte ist langfristig bei Petrobras beschäftigt. Insgesamt kontrolliert Constellation rund ein Viertel des brasilianischen Bohrmarktes und ist damit der größte Anbieter im Ultra-Tiefwassersegment (Ultra Deepwater, UDW) des weltweit größten UDW-Marktes.
Constellation verfügt über eines der stärksten Umsatzabsicherungsprofile innerhalb unseres Offshore-Drilling-Universums. Nach unseren Schätzungen sind die prognostizierten Umsätze für die Jahre 2026, 2027 und 2028 bereits zu 100 %, 87 % beziehungsweise 67 % durch bestehende Verträge abgesichert. Die Ergebnisunsicherheit für die kommenden drei Jahre ist daher äußerst begrenzt. Wir schätzen das Brutto-Loan-to-Value-Verhältnis (LTV) zum Emissionszeitpunkt auf 40 % (netto 26 %). Bis zur Fälligkeit erwarten wir einen Rückgang auf etwa 31 % brutto beziehungsweise 14 % netto, da die Tilgung der Anleihe voraussichtlich schneller erfolgen wird als die Wertminderung der zugrunde liegenden Sicherheiten.
Der umfangreiche Auftragsbestand macht diese Anleihe aus Cashflow-Sicht zu einer der am besten abgesicherten Positionen in unserem Anlageuniversum. Dennoch wird sie weiterhin mit höheren Spreads gehandelt als zahlreiche Anleihen mit deutlich schwächeren Absicherungskennzahlen.
Die Anleihe fiel Mitte August zeitweise unter den Nennwert, nachdem Marktgerüchte aufgekommen waren, Petrobras habe Bohrunternehmen aufgefordert, den Beginn von Bohrverträgen in den Jahren 2026 und 2027 zu verschieben. Kurz darauf veröffentlichte Constellation jedoch Ergebnisse für das zweite Quartal, die über den Markterwartungen lagen. Noch wichtiger war die Bestätigung des Unternehmens, dass die Bohranlage Brava Star wie zuvor angekündigt im ersten Quartal 2027 den Betrieb aufnehmen wird. Diese Bestätigung hat die Sorgen über mögliche Verzögerungen bei den Vertragsstarts weitgehend ausgeräumt.
Weitere Anhaltspunkte finden Sie in dem beigefügten Factsheet – August 2026.
Seahawk Investments GmbH
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